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ug环球代理开户:工商社论》鲍尔「鹰式病毒」恐让全球经济陷入「长新冠」

admin2022-09-056

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工商社论》

「疫情不止、战火不歇、通膨不退、美中不合」,在四不阴霾笼罩下,全球正面临大衰退危机。各国央行不论是耍「鹰」或唱「鸽」,都不可能不付出代价,尤其是霸权美国,在联准会主席鲍尔于全球央行年会高擂升息大鼓后,直接导致金融市场大动荡,最终美国自身可能只求得惨胜,却恐拖累其他国家与地区陷入如「长新冠」般的财经困境。

鲍尔在Jackson Hole的政策演说之所以让投资人有如听闻新变种病毒般惊慌,在于他强调让通膨重返2%目标,是「此刻至高无上的焦点」,即使消费者与企业会因此遭受经济痛苦也在所不惜,这形同宣告「伏克尔时刻」将再度降临,也是他与财长叶伦去年误判通膨情势后的「矫枉过正」。

如今Fed负责决策的联邦公开市场委员会12位成员,已有近三分之二公开挺鹰,身兼FOMC副主席的威廉斯更驳斥明年降息的可能性,可以预期在短中期内,升息与缩表齐下,Fed没有最鹰,只有更鹰。

伏克尔是上个世纪第二次能源危机时的Fed主席,为了应付超级通膨怪兽,他在1980到1982年间主导升息10个百分点,促使美元大幅升值,虽然最终打怪成功,却也导致美国失业率飙破10%、经济严重衰退、财政与贸易双赤字膨胀,甚而诱发拉丁美洲债务危机与该区「失落的十年」。

鉴往知来,面对美国逾40年来最严重的通膨挑战,鲍尔手段就算不如当年的伏克尔激烈,但强度只要有三分之一到二分之一,就足以让习惯低利率环境的人们不知所措。金融市场动荡、全球资金窜逃、投资价值缩水,是最显见的冲击,接下来是民众勒紧裤带、各类需求萎缩、企业营运受挫、就业市场急冻,终致经济衰退「硬着陆」。悲观者如知名经济学家罗奇即预言,除非奇蹟出现,否则美国经济将衰退到2024年,且最糟糕的情况还没到来。

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身为全球主要市场,一旦美国经济衰退,对其仰赖甚深的全球供应链势必连同受累。至于美国大幅升息的外溢冲击,例如新一波新兴国家倒债危机,也必将卷土重来。

美国Fed耍鹰来硬,对同样面临高通膨威胁的欧洲央行而言,是刺激,也是挑战。Fed 3月启动升息,已被嫌迟,ECB直到7月才升息两码,将主要利率由负0.5%拉升至0%。在俄乌战争推升能源价格下,欧元区8月通膨率进一步飙高至9.1%,ECB在9月决策会议被迫升息3码的机率极高。

ECB之所以对紧缩政策瞻前顾后,关键在于欧元区内大小国经济体质差异悬殊,稍有不慎,弱国极可能成为制造更大危机的破口。11年前欧猪五国引发的欧债危机阴影犹在,尤其是义大利与希腊仍是令人担心。ECB在7月升息的同时,也推出名为传输保护工具的新购债计画,目的就在防止义大利这类弱国再度引爆欧债危机,甚而裂解欧元区。

不只欧元区各国经济、财政差距所导致的「金融碎片化」或「南北块状化」引发关切,一场俄乌战争也凸显了欧盟各国能源结构差异对通膨的影响。依赖俄国天然气甚深的德国,8月通膨率又回升到7.9%的纪录高点,反观核电大国法国8月通膨率则降至5.8%,远低于欧元区整体的9.1%,即是鲜明的对比。在2050年净零碳排的高远目标下,如何务实调整能源配置、供电韧性与电力定价政策,以降低能源价格波动对通膨的拉抬作用,已是欧盟管理层不能不面对的棘手课题。

一如欧元区不得不跟上美国升息步伐,我国央行决策明显与美国连动,受利差扩大、美元强势影响,今年迄9月2日为止,外资累计在台股卖超1.12兆元,大盘剧烈波动已成新常态。尽管国内通膨情况因政府严控油水电价,尚未失控,且支撑经济的外销动能仍在,但在美欧中日等主要市场都出现需求趋疲之际,出口导向的台湾不可能继续在乱世独好,更不可能长期靠政治力扭曲能源价格机制,一旦客观环境剧变超越政治力所能及,反作用力恐怕会更大。

面对国际政经多空齐发的大变局,单靠我国央行做「勇敢」乃至「艰难」的决定,已不足以应对。近来政府口口声声强调「韧性」之重要,但让人民处于「温水煮青蛙」状态的政策绝非培养社会韧性的良方,以敌我划出民主价值链的二分法也绝非强化政治韧性的上策,坚持非核电力结构亦绝非确保能源韧性的正解。韧性的创造过程,必然伴随痛苦与妥协,为政者应该认真思考除错,方不辜负危机带给国人的考验。

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